太極股份(002368)：業(yè)績(jì)穩健增長(cháng) 豐富產(chǎn)業(yè)鏈布局

(資料圖)

業(yè)績(jì)回顧

太極股份2022 年歸母凈利潤3.8 億元，基本符合市場(chǎng)預期太極股份公布2022 年業(yè)績(jì)：收入106.0 億元，同比+0.9%；歸母凈利潤3.8 億元，同比+1.2%，扣非后歸母凈利潤3.3 億元，同比+18.6%；4 季度收入同比+1.1%至35.4 億元，歸母凈利潤同比下降9.3%至2.6 億元，歸母凈利率同比下降0.8ppt 至7.4%，基本符合市場(chǎng)預期。

發(fā)展趨勢

收入穩步增長(cháng)。分產(chǎn)品側，2022 年網(wǎng)絡(luò )安全類(lèi)產(chǎn)品收入同比下降17.1%至37.2 億元，云服務(wù)/智慧應用與服務(wù)/系統集成服務(wù)收入同比+9.2%/3.5%/25.0%至7.6/23.4/36.3 億元；子公司人大金倉2022 年收入3.4 億元，同比略有增長(cháng)，凈利潤5,029.3 萬(wàn)元，同比增長(cháng)60.7%，凈利潤率同比+5.4ppt 至14.6%；慧點(diǎn)科技及太極法智易2022 年收入3.7 億元，同比+10.2%。下游客戶(hù)側，2022 年政務(wù)/事業(yè)單位/企業(yè)同比+8.0%/+23.7%/-17.4%至60.8/9.9/31.4 億元。

利潤保持穩定。2022 年歸母凈利潤率3.6%，與上年同比持平。毛利率層面，公司2022 年毛利率20.2%，基本與上年持平。其中，網(wǎng)絡(luò )安全類(lèi)產(chǎn)品毛利率同比+1.2ppt 至12.1%，智慧應用與服務(wù)/系統集成服務(wù)毛利率同比下降2.4/1.2ppt 至38.2%/9.4%。費用端，2022 年公司銷(xiāo)售/研發(fā)/管理費用率分別為2.4%/5.5%/6.7%，銷(xiāo)售費用率同比持平，研發(fā)費用率同比+0.1ppt，管理費用率同比下降0.3ppt。三費（銷(xiāo)售、研發(fā)和管理費用）合計15.5 億元，與上年同比持平。

加強產(chǎn)業(yè)鏈布局，夯實(shí)數字底座。數據庫領(lǐng)域，報告期內子公司人大金倉發(fā)布全新KingbaseES V9 版本，各項性能全面提升，并積極拓展生態(tài)，與1,800 多家生態(tài)伙伴完成超6,000 多款產(chǎn)品兼容認證。數據安全領(lǐng)域，公司與電科網(wǎng)安達成全面戰略合作，公司側重數字基礎設施和應用創(chuàng )新，電科網(wǎng)安重點(diǎn)構筑數字安全屏障，共同打造可信系統，強化應用與安全的深度融合。

盈利預測與估值

由于下游需求落地需要時(shí)間，我們下調2023 年收入預測9.9%至127.5 億元，由于公司聚焦云、數據要素等毛利率相對較高的業(yè)務(wù)，毛利率有望持續修復，上調 2023 年歸母凈利潤11.7%至5.0 億元，引入2024 年預測，收入152.3 億元，歸母凈利潤6.4 億元。當前股價(jià)對應2023/2024 年55.7/43.4 倍P/E。維持跑贏(yíng)行業(yè)評級，由于公司持續夯實(shí)數字底座，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，疊加市場(chǎng)情緒回暖，我們上調目標價(jià)74.3%至49.4 元，對應2024 年46.9 倍P/E，較當前股價(jià)有8.0%的上行空間。

風(fēng)險

下游需求恢復不及預期，新產(chǎn)品拓展不及預期。

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