創(chuàng )業(yè)板“先行先試” 引萬(wàn)億元資金助公司提質(zhì)

自2月14日再融資新規落地以來(lái)，資本市場(chǎng)再融資呈現供需兩端熱。

據《證券日報》記者不完全統計，截至2月24日17時(shí)，已有94家上市公司發(fā)布或修訂再融資預案，其中，89家為非公開(kāi)發(fā)行。從監管維度來(lái)看，證監會(huì )核發(fā)再融資批文速度也有所加快，在新規出臺后的一周內就核準了18家。

再融資新規從拓寬創(chuàng )業(yè)板再融資覆蓋面、優(yōu)化非公開(kāi)發(fā)行條件和延長(cháng)批文有效期三個(gè)方面，對規則進(jìn)行修訂和優(yōu)化。業(yè)內人士認為，再融資新規的發(fā)布，對于提高上市公司融資效率、落實(shí)以信息披露為核心的注冊制理念以及推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量具有重要意義。

申報或修訂企業(yè)中創(chuàng )業(yè)板占比超四成

此次再融資規則修訂后，創(chuàng )業(yè)板公司受益最直接。“新規拓寬了創(chuàng )業(yè)板上市公司的再融資渠道，降低融資和發(fā)行的難度，增加投資創(chuàng )業(yè)板上市公司再融資的吸引力，尤其是對于新規實(shí)施前定增受限的上市公司。”中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛對《證券日報》記者表示。

據記者統計，上述94家發(fā)布或修訂再融資預案的上市公司中，創(chuàng )業(yè)板公司數量最多，有41家，占比為43.62%。

“另外，新規實(shí)施后批文有效期延長(cháng)至12個(gè)月，除了方便上市公司在有效期內根據企業(yè)自身情況自主選擇發(fā)行窗口，短期內也有助于上市公司靈活應對資本市場(chǎng)變化，減少市場(chǎng)風(fēng)險。”李湛表示。

對于投資者來(lái)說(shuō)，李湛認為，再融資新規降低了減持難度，釋放了股權的流動(dòng)性;可以鎖價(jià)發(fā)行，且發(fā)行底價(jià)由不低于基準價(jià)的九折改為八折;非公開(kāi)發(fā)行對象數量增至不超過(guò)35名，攤薄了單個(gè)機構參與份額。如此，也可以吸引更多資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)而降低融資方的募集難度。

此外，在疫情防控的特殊時(shí)期，再融資對企業(yè)補充流動(dòng)性、增強抗風(fēng)險能力也具有重要意義。證監會(huì )副主席閻慶民在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上表示，在繼續落實(shí)好五部委通知相關(guān)政策的基礎上，進(jìn)一步研究支持措施，幫助實(shí)體企業(yè)復工復產(chǎn)。開(kāi)通融資審批、報備等“綠色通道”，對注冊地及主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地在湖北的企業(yè)，對防疫抗疫保供的重點(diǎn)企業(yè)，以及募集資金主要用于疫情防控的首發(fā)、再融資、債券發(fā)行和并購重組，優(yōu)先安排審核和注冊報備。

萬(wàn)博新經(jīng)濟研究院副院長(cháng)劉哲對《證券日報》記者表示，再融資優(yōu)化對于拓寬企業(yè)的融資渠道、降低企業(yè)的融資成本具有重要意義。面對疫情的短期沖擊，再融資優(yōu)化有利于增強定增的投資吸引力，改善上市公司的流動(dòng)性，幫助企業(yè)順利復產(chǎn)。

強化“明股實(shí)債”監管確保資本市場(chǎng)資源配置功能

記者注意到，再融資新規還強化了對“明股實(shí)債”行為的監管。新規規定，“上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、主要股東不得向發(fā)行對象作出保底保收益或變相保底保收益承諾，且不得直接或通過(guò)利益相關(guān)方向發(fā)行對象提供財務(wù)資助或者補償。”

與征求意見(jiàn)稿相比，新規將上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、主要股東擴大至上述主體的關(guān)聯(lián)方，可以更有效的杜絕“明股實(shí)債”行為。證監會(huì )亦表示，將加強對“明股實(shí)債”等違法違規行為的監管。

“明股實(shí)債”將上市公司股權融資變成了類(lèi)債務(wù)融資。劉哲表示，“明股實(shí)債”主要是一些資本密集型行業(yè)繞開(kāi)監管的變相融資行為，其存在收益和風(fēng)險不匹配的情況，容易引發(fā)金融風(fēng)險，故早預防早治理有利于從源頭上規范融資行為，建設良好的、法治化的融資環(huán)境。

“‘明股實(shí)債’的保底定增投資，容易影響上市公司控制權的穩定，且會(huì )擾亂資本市場(chǎng)再融資功能和市場(chǎng)定價(jià)功能，長(cháng)此以往將導致資本市場(chǎng)資源的錯配，甚至是失效。”李湛對記者表示，再融資新規落地，將避免這種名為股權投資實(shí)為債權投資的方式，給市場(chǎng)秩序帶來(lái)沖擊，能有效減小市場(chǎng)風(fēng)險，正確引導資本市場(chǎng)的再融資功能，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。

再融資市場(chǎng)有望吸引超萬(wàn)億元增量資金

自2017年以來(lái)，定增市場(chǎng)急劇萎縮，再融資規模大幅下降。

《證券日報》記者據東方財富choice數據統計，2016年至2019年，A股再融資(包括增發(fā)、可轉債、配股和優(yōu)先股)規模分別為1.88萬(wàn)億元、1.47萬(wàn)億元、9796.89億元和1.25萬(wàn)億元，其中，定增規模分別為1.7萬(wàn)億元、1.26萬(wàn)億元、7558億元和6898億元。 2019年定增規模較2016年高峰時(shí)下降約60%。

此次再融資新規，對定增進(jìn)行了優(yōu)化。“自2019年11月份，證監會(huì )發(fā)布再融資新規征求意見(jiàn)稿后，預示著(zhù)再融資寬松周期將至，A股定增再融資方案明顯增多。”李湛告訴記者，2019年11月8日征求意見(jiàn)稿出臺，至2020年2月14日新規發(fā)布之前，超百家上市公司發(fā)布了定增預案，預計募集資金1667億元。新規正式發(fā)布之前，定增市場(chǎng)已有顯著(zhù)回暖。

“2月14日新規正式發(fā)布后，修訂內容較征求意見(jiàn)稿更為寬松，尤其是創(chuàng )業(yè)板上市公司的再融資，放松程度超市場(chǎng)預期。”李湛認為，市場(chǎng)已開(kāi)始用行動(dòng)積極響應本次新規的實(shí)施。預計今年再融資市場(chǎng)有望吸引超萬(wàn)億元增量資金，2020年定增規模將大幅增長(cháng)，有望重回萬(wàn)億元級別。

(見(jiàn)習記者 吳曉璐)

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