國際油價(jià)暴跌 沙特、俄羅斯、美國“三國殺”上演？

“如果你控制了石油，你就控制了所有國家。”這是美國前國務(wù)卿亨利·基辛格對石油的理解。

過(guò)去一個(gè)世紀，圍繞著(zhù)石油這種“黑色黃金”，世界上發(fā)生了形形色色的“石油戰爭”。這些戰爭不僅改變了地緣政治，也推動(dòng)了歷史進(jìn)程。而隨著(zhù)近期國際油價(jià)的暴跌，一場(chǎng)圍繞沙特、俄羅斯、美國三國恩怨的石油戰爭似乎已拉開(kāi)大幕。

國際油價(jià)創(chuàng )2008年以來(lái)最大周跌幅

在經(jīng)歷9日創(chuàng )下單日歷史最大跌幅，近期國際油價(jià)基本維持低位震蕩的態(tài)勢。13日，國際油價(jià)小幅上漲，結束此前連續下跌的行情。但本周?chē)H油價(jià)已累計下跌約20%，創(chuàng )2008年金融危機以來(lái)最大單周跌幅。

截至13日收盤(pán)，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于每桶31.73美元，漲幅為0.73%。5月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格收于每桶33.85美元，漲幅為1.9%。

巴菲特曾說(shuō)過(guò)，只要你在市場(chǎng)里呆的時(shí)間足夠久，你就能見(jiàn)到一堆意想不到的事情。最近，國際原油價(jià)格從2019年底的60美元以上，在短短2個(gè)多月里一度跌到30美元以下，確實(shí)令許多人大跌眼鏡。

中銀國際分析師錢(qián)思韻表示，近期國際油價(jià)的波動(dòng)很大程度上取決于主要產(chǎn)油國的表態(tài)和動(dòng)作。9日油價(jià)暴跌主要是由于以沙特阿拉伯為首的石油輸出國組織(OPEC)與以俄羅斯為首的非歐佩克產(chǎn)油國的減產(chǎn)談判失敗，俄羅斯拒絕進(jìn)一步減產(chǎn)，導致沙特報復性擴大石油產(chǎn)量、降價(jià)銷(xiāo)售。隨后沙特與俄羅斯針?shù)h相對的態(tài)勢并沒(méi)有緩解。

據俄媒9日的報道，俄羅斯財政部表示，莫斯科有足夠的資源來(lái)彌補油價(jià)處于每桶25-30美元的情況下的預算短缺，并且可以在這種情況下維持6到10年。

沙特阿美首席執行官阿明·納賽爾(Amin Nasser)11日表示，沙特能源部已經(jīng)要求沙特阿美把原油日產(chǎn)能從1200萬(wàn)桶提高到1300萬(wàn)桶。

周五石油市場(chǎng)則迎來(lái)難得好消息。美國總統特朗普13日表示，基于石油價(jià)格，他已指示美國能源部購買(mǎi)大量原油用于戰略?xún)?。美國將為納稅人節省數十億美元，幫助美國石油工業(yè)，推進(jìn)能源獨立的美好目標。

作為國際重要大宗商品，石油價(jià)格的一舉一動(dòng)可謂牽動(dòng)全局，更何況出現價(jià)格暴跌。油價(jià)暴跌在國際金融市場(chǎng)上很快掀起了“滔天巨浪”。

以股市為例，9日，全球股市本周遭遇“黑色星期一”。其中，作為全球股市領(lǐng)頭羊的美國股市周一開(kāi)盤(pán)大跌7%，罕見(jiàn)觸發(fā)熔斷機制。按照上個(gè)交易日美股總市值44萬(wàn)億美元、整體跌幅7%計算，美股當天市值蒸發(fā)了3萬(wàn)億美元，約合人民幣21萬(wàn)億元。

沙特與俄羅斯的“囚徒困境”

2016年底以來(lái)，為應對美股頁(yè)巖油革命帶來(lái)的全球石油過(guò)剩局面，以沙特為首的OPEC成員國和以俄羅斯為首的非OPEC產(chǎn)油國進(jìn)行了持續至今的OPEC+減產(chǎn)護價(jià)行動(dòng)，才得以令油價(jià)維持在每桶50-70美元的中高區間運行，其代價(jià)是三年多來(lái)沙特與俄羅斯的市場(chǎng)份額不斷下降，而美國頁(yè)巖油無(wú)論價(jià)格漲跌，其份額都在增長(cháng)。

在華泰分析師張繼強看來(lái)，沙特與俄羅斯減產(chǎn)談判之所以失敗，主要的導火索是新冠肺炎疫情的擴散。疫情沖擊下，全球經(jīng)濟增長(cháng)預期弱化，原油需求承壓。做大蛋糕越來(lái)越困難，導致切蛋糕的爭奪變激烈。海外疫情持續擴散并進(jìn)入爆發(fā)期，給經(jīng)濟正常運轉造成了明顯負面影響，進(jìn)而壓制原油需求。從全球原油的供需平衡表來(lái)看，全球原油產(chǎn)能出現過(guò)剩。尤其是沙、俄在OPEC+國家中的產(chǎn)量份額持續下降到近年最低，這與其開(kāi)采成本最低的地位不匹配。

張繼強認為，目前沙特、俄羅斯的選擇多少類(lèi)似于“囚徒困境”下的博弈。俄羅斯拒絕限產(chǎn)主要原因可能在于：一方面，俄羅斯財政狀況與石油出口相關(guān)性較高，通過(guò)爭奪市場(chǎng)份額而選擇增產(chǎn)，也是改善財政狀況的手段;另一方面，俄羅斯因為北溪2天然氣管道項目等原因遭到美國制裁，采用“自傷八百，殺敵一千”的方式希望通過(guò)壓低油價(jià)引爆生產(chǎn)成本較高、融資與現金流狀況也較差的美國頁(yè)巖油企業(yè)。

至于沙特主動(dòng)降價(jià)擴產(chǎn)的原因，張繼強認為，其目的在于爭奪市場(chǎng)份額。事件發(fā)展到此，已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)典博弈論問(wèn)題“囚徒困境”中的雙輸情況：談判中任何一方率先減產(chǎn)，都相當于將市場(chǎng)讓給擴產(chǎn)方和美國。有鑒于此，沙特才會(huì )決定下調原油銷(xiāo)售價(jià)格，并計劃大幅增加原油產(chǎn)量。當然，由于沙特和俄羅斯的經(jīng)濟與財政狀況都與油價(jià)密切相關(guān)，長(cháng)期維持低油價(jià)終將是雙輸的局面，故將俄羅斯重新逼回談判桌以尋求“和解”可能也是沙特的考慮之一。

美國頁(yè)巖油的危機

銀河期貨原油期貨分析師劉燕義表示，單從減產(chǎn)的付出與收益來(lái)看，俄羅斯理應在會(huì )議上予以配合共同挺價(jià)救市，但在大國博弈的角度看，俄羅斯拒絕減產(chǎn)的行動(dòng)有其合理性：旨在對美國頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)造成巨大沖擊，成功反制美國。

如前所述，沙特與俄羅斯分別代表了OPEC 與非OPEC 產(chǎn)油國，而促使雙方聯(lián)合組成OPEC的關(guān)鍵原因，正是2014年后美國頁(yè)巖油技術(shù)成熟并開(kāi)始大量生產(chǎn)、出口，前兩者希望通過(guò)限產(chǎn)來(lái)維持高油價(jià)。然而，這卻給了美國頁(yè)巖油可趁之機。近幾年，美國頁(yè)巖油大量生產(chǎn)、出口，不僅使得美國擺脫對進(jìn)口石油的依賴(lài)，更成功躋身全球第一大產(chǎn)油國。

統計顯示，2018年，美國的石油產(chǎn)量占據全球石油市場(chǎng)的16%，與沙特、俄羅斯持平。到了2019年，美國的市場(chǎng)份額進(jìn)一步上升至18%，超過(guò)俄羅斯和沙特的16%和15%，成為全球最大的石油生產(chǎn)國。

然而，必須看到，美國頁(yè)巖油的成本遠高于俄羅斯石油。HIS Markit中國油氣上游研究副總監朱坤鋒表示，美國的頁(yè)巖油平均收支平衡價(jià)格在40美元/桶以上，而9日的美國原油期貨主力合約一度暴跌至27美元/桶。如果國際油價(jià)持續下跌，肯定會(huì )打擊美國的頁(yè)巖油產(chǎn)量。

另?yè)砻綀蟮?，俄羅斯總統普京此前接見(jiàn)俄羅斯最大的產(chǎn)油企業(yè)——俄羅斯石油公司總裁伊戈爾·塞欽。伊戈爾·塞欽在會(huì )面中直接抱怨俄羅斯參與歐佩克發(fā)起的減產(chǎn)協(xié)議。伊戈爾·塞欽認為，俄羅斯石油公司目前的操作成本僅為每桶3.2美元，能夠承受價(jià)格戰。

中國石油大學(xué)(北京)俄羅斯中亞研究中心副主任劉乾認為，俄羅斯顯然希望將美國頁(yè)巖油擠出市場(chǎng)。俄羅斯石油公司的產(chǎn)量占俄羅斯總產(chǎn)量的一半以上，該公司一直反對減產(chǎn)，認為這是俄羅斯在自我限制，在拉高油價(jià)的同時(shí)向美國頁(yè)巖氣讓出了市場(chǎng)份額。俄羅斯也希望動(dòng)搖美國與金融體系掛鉤的頁(yè)巖油商業(yè)模式，報復美國制裁俄輸歐的北溪2天然氣管道并搶占歐洲市場(chǎng)的行動(dòng)。

美國頁(yè)巖油的危機，除了成本高企外，還表現為債務(wù)危機。

穆迪公司統計顯示，2020年北美油氣公司將有超過(guò)400億美元的債務(wù)到期，未來(lái)4年將有超過(guò)2000億美元的債務(wù)到期，這一結果將導致該地區出現大幅減記活動(dòng)甚至可能掀起新一輪破產(chǎn)浪潮。

根據《華爾街日報》日前的報道，上述債務(wù)到期影響最深的非頁(yè)巖領(lǐng)域莫屬，勘探生產(chǎn)商、油田服務(wù)商甚至管道運營(yíng)商等所有涉足頁(yè)巖資源的公司都將受到波及。由于頁(yè)巖井的特殊性質(zhì)，生產(chǎn)商很是艱難。而隨著(zhù)債務(wù)到期加上油價(jià)持續走低，償債無(wú)力使得他們“求資無(wú)門(mén)”，維持生產(chǎn)水平將越來(lái)越難，破產(chǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。

IHS Markit副主席、石油領(lǐng)域專(zhuān)家Daniel Yergin亦表示，盡管美國已經(jīng)成為全球最大石油生產(chǎn)國和重要的石油出口國，但金融和資本市場(chǎng)已經(jīng)對頁(yè)巖產(chǎn)生戒心，龐大的能源債務(wù)已經(jīng)成了他們的“夢(mèng)魘”。

高盛則進(jìn)一步指出，美國頁(yè)巖油生產(chǎn)商是美國高收益債券市場(chǎng)的重要組成部分，占整個(gè)市場(chǎng)的10%;如果其債務(wù)狀況繼續惡化，將不可避免對美股乃至整個(gè)美國金融系統穩定性造成沖擊。

油價(jià)暴跌對中國的影響

對于中國這樣的石油消費大國而言，油價(jià)暴跌是否是大禮包呢?

對此，國泰君安研究所首席全球經(jīng)濟學(xué)家花長(cháng)春表示，首先，油價(jià)大幅下跌對中國經(jīng)濟而言，有利于節省開(kāi)支并提供政策空間。中國是石油凈進(jìn)口國，油價(jià)下跌將減少中國支出，增加經(jīng)常賬戶(hù)盈余。估計中國將節省1100億美元開(kāi)支，占GDP的比重是0.78%。此外，原油價(jià)格大跌，降低交通成本，有利于控制PPI和CPI。按照全年40美元計算，我國2020年P(guān)PI要比之前預計低4個(gè)點(diǎn)，為-4.1%;CPI要比之前預計低0.3點(diǎn)，為3.7%。

但花長(cháng)春提醒，油價(jià)暴跌并不利于我國金融市場(chǎng)的穩定。油價(jià)大跌，打擊石油出口國的財政收入，可能導致石油美元回流，從而對全球流動(dòng)性和資本市場(chǎng)形成壓力。另外，油價(jià)大跌，也會(huì )震動(dòng)全球資本市場(chǎng)，從情緒上影響我國股票市場(chǎng)。

銀河證券分析師許冬石則持更加保守的意見(jiàn)。許冬石認為，超低的原油價(jià)格，尤其是快速回落的原油價(jià)格，不僅給金融市場(chǎng)同時(shí)給世界經(jīng)濟帶來(lái)諸多風(fēng)險，如果低原油價(jià)格持續，全球陷入通縮，即使是中國這種生產(chǎn)型國家也不一定從中受益。

許冬石指出，原油價(jià)格走低會(huì )對全球帶來(lái)通縮風(fēng)險。對于發(fā)達國家來(lái)講，歐洲和日本會(huì )面臨通縮風(fēng)險，給經(jīng)濟帶來(lái)不利影響，美國也未能從低油價(jià)中獲利。產(chǎn)油國由于原油價(jià)格下跌帶來(lái)收入減少，原油價(jià)格下跌會(huì )進(jìn)一步帶來(lái)商品價(jià)格下跌，資源國經(jīng)濟狀況惡化。全球經(jīng)濟轉壞時(shí)，我國的出口、對外投資、海外業(yè)務(wù)不可避免受到影響，中國的經(jīng)濟很難獨善其身。

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