科技白馬?？低暎?02415.SZ）一個(gè)月內市值縮水近1000億

一直被視為全球智能安防龍頭企業(yè)的杭州?？低晹底旨夹g(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“?？低?rdquo;;002415.SZ)近期風(fēng)波不斷。

今年三月，?？低暩倍麻L(cháng)龔虹嘉、總經(jīng)理胡揚忠信披違規遭到證監會(huì )處罰。同時(shí)，?？低曈忠蛳抡{股權激勵標準再遭深交所問(wèn)詢(xún)。

多事之秋，禍不單行。?？低暠幻绹腥?ldquo;實(shí)體清單”后遺癥顯現，內憂(yōu)外患之際業(yè)績(jì)增長(cháng)失速。此外，?？低暜a(chǎn)品被曝使用回收的閃存顆粒，且多位用戶(hù)投訴?？低暜a(chǎn)品涉嫌虛假宣傳。受上述因素及市場(chǎng)環(huán)境影響，昔日超3000億市值的科技白馬——?？低曉谝粋€(gè)月內市值縮水近1000億。

處罰、問(wèn)詢(xún)皆因股權激勵而起

3月16日，中國證監會(huì )網(wǎng)站消息，?？低暩倍麻L(cháng)龔虹嘉、總經(jīng)理胡揚忠，增減持股份過(guò)程中未向?？低晥蟾鏋樗颂峁┤谫Y安排情況，導致公司未能真實(shí)、準確、完整披露相關(guān)信息，被出具警示函，并記入證券期貨市場(chǎng)誠信檔案。

目前，龔虹嘉持有?？低?3.43%的股份，是公司第二大股東;胡揚忠持有公司1.95%的股份。公開(kāi)資料顯示，胡揚忠是龔虹嘉的同學(xué)，與?？低暚F任董事長(cháng)陳宗年并稱(chēng)“?？等齽?rdquo;?？梢?jiàn)二者在?？低暤牡匚慌e足輕重。2008年6月19日至2021年3月6日，龔虹嘉擔任?？低暩倍麻L(cháng);胡揚忠擔任?？低暥?、總經(jīng)理。其中，龔虹嘉堪稱(chēng)A股“套現之王”，根據統計數據，?？低暽鲜幸詠?lái)，龔虹嘉已經(jīng)累積套現達146億元。

此次龔虹嘉、胡揚忠被監管處罰，可追溯到2019年11月，二人因為涉嫌信息披露違法違規被立案調查。當時(shí)，龔虹嘉擔任董事長(cháng)的中源協(xié)和也曾就此事發(fā)布公告，并指龔虹嘉被立案系牽涉到其為?？低暫诵慕?jīng)營(yíng)層設計實(shí)施的股權激勵方案。彼時(shí)?？低暤亩攸S方紅也曾向媒體表示，“龔總因為公司業(yè)績(jì)較好，所以給員工一些激勵，但是沒(méi)有向市場(chǎng)披露。”

然而，上述股權激勵方案并未因龔虹嘉、胡揚忠的被立案調查而告終。相反，為了推動(dòng)方案的實(shí)施，?？低暽踔猎诮衲?月底對此前的股權激勵標準進(jìn)行修改，并因此收到深交所的問(wèn)詢(xún)函。

據公開(kāi)資料，該股權激勵主要指?？低暋?018年限制性股票計劃》。根據早前版本草案中的條款，其中對業(yè)績(jì)考核的指標設定為“解鎖時(shí)點(diǎn)前一年度相比授予時(shí)點(diǎn)前一年度的復合營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率不低于20%，且不低于標桿公司同期75分位增長(cháng)率水平。”

然而，今年2月29日，?？低暟l(fā)布公告，修改了此前的考核標準，將業(yè)績(jì)考核指標由上述內容修訂為“解鎖時(shí)點(diǎn)前一年度相比授予時(shí)點(diǎn)前一年度的復合營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率不低于20%，‘或’不低于標桿公司同期75分位增長(cháng)率水平。”

業(yè)績(jì)考核指標中“且”和“或”的一字之差，就讓原本需要雙重達標才能拿到的股權激勵，現在只需要滿(mǎn)足任一條件即可。此舉便是下調了股權激勵的標準。

根據?？低?019年業(yè)績(jì)快報，2019 年度營(yíng)業(yè)總收入577.52億元，比上年同期增長(cháng)15.88%，與業(yè)績(jì)考核的20%增速要求已有差距。這意味著(zhù)，如果按照修訂前的條件，股權激勵標準將難以達成。

但修訂后的條件中，“不低于標桿公司同期75分位增長(cháng)率水平”這一條件卻仍有望實(shí)現。根據過(guò)往數據，2016年至2018年，?？低暊I(yíng)收增長(cháng)率為分別為26.32%、31.22%、18.93%，分別高于84%、92%、84%的標桿企業(yè)，達標概率大大提高。

費盡心機推動(dòng)股權激勵的?？低暬蛟S想以此來(lái)穩定核心經(jīng)營(yíng)層，從而維護公司的長(cháng)治久安，但此舉也引起了監管層的問(wèn)詢(xún)。2020年3月4日，深交所下發(fā)了問(wèn)詢(xún)函，要求?？低暯忉屨{整激勵門(mén)檻理由以及是否存在損害中小投資者的情況。?？低晫Υ私忉尫Q(chēng)，“修訂后的業(yè)績(jì)考核指標是公司結合外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境做出的動(dòng)態(tài)調整。”并且表示，“不存在損害公司及全體股東利益的情形。”

但這并未挽回?？低暪蓛r(jià)持續下跌的勢頭，此后市值更大幅跳水。從2月24日至3月22日，?？低暪蓛r(jià)從每股39元下降至29.08元，跌幅26.19%，短短一個(gè)月內，市值縮水927.02億元。

?？低暤?ldquo;內憂(yōu)外患”

?？低曇园卜罉I(yè)務(wù)發(fā)家，得益于行業(yè)的爆發(fā)式增長(cháng)，迅速成長(cháng)為業(yè)內翹楚。自2010年在深交所上市后，?？低暊I(yíng)業(yè)收入從36.05億元，上漲至2019年的577.52億元，十余年間，營(yíng)收增長(cháng)16倍。歸母凈利潤也從10.52億元，上漲至113.53億元，增長(cháng)10倍多。上市10年以來(lái)，?？低曔B續9年實(shí)施現金分紅，分紅總額高達206.93億元。此外，在2018年初，?？低暿兄狄欢瘸^(guò)4000億元。

根據《2018全球視頻監控信息服務(wù)報告》，?？低曌鳛榍|市值公司，位列全球視頻監控設備市場(chǎng)第一位，市場(chǎng)份額高達37.94%，連續七年蟬聯(lián)全球市場(chǎng)份額第一名。主要競品公司大華股份(002236.SZ)則名列第二，市場(chǎng)份額達到17.02%。

然而，在全球市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位的?？低?，其增長(cháng)速度近年來(lái)卻呈現放緩態(tài)勢。從歸母凈利潤來(lái)看，?？低暽鲜星拔迥?，歸母凈利潤一直保持著(zhù)40%以上的增長(cháng)速度。隨后，增速維持在20%-30%間。直到2019年，?？低暩咚侔l(fā)展的趨勢突然放緩，歸母凈利潤增速驟降至9.21%。相較之下，可比同行業(yè)公司大華股份近年來(lái)業(yè)績(jì)增速雖然也出現下滑，但是其2019年歸母凈利潤增速為25.04%，增速仍遠高于?？低?。

“實(shí)體清單”對?？低晿I(yè)績(jì)產(chǎn)生一定影響。2019年10月，?？低暠幻绹虅?wù)部列入貿易管制的“實(shí)體清單”，海外業(yè)務(wù)受到影響。根據?？低?018年財務(wù)數據，美國市場(chǎng)約占?？低暱偁I(yíng)收的6%。國元證券的研報認為，“?？低暤缺幻绹虅?wù)部納入‘實(shí)體清單’后，行業(yè)需求增速放緩，對公司營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)造成了一定壓力。”

此外，強敵入局也讓安防行業(yè)的競爭愈加激烈。2019年華為智能安防產(chǎn)品線(xiàn)開(kāi)發(fā)提速，智能安防產(chǎn)品從年初的二十多款發(fā)展到同年10月的近三百款，成為?？低暤男聦κ?。佳能也要加快監控攝像頭業(yè)務(wù)進(jìn)度，欲挑戰?？低暫痛笕A股份。阿里巴巴也在悄然入局安防市場(chǎng)，投資智慧交通領(lǐng)域頭部企業(yè)千方集團，牽手安防行業(yè)老三宇視科技。

外憂(yōu)之際，也有內患。?？低暤膽召~款和存貨居高難下。2019年三季度?？低晳召~款為222.64億元，較去年同期上漲22.46%;存貨98.45億，較上年同期大增69.8%。公司當期應收賬款和存貨合計占總資產(chǎn)比例47.45%，即近一半的資產(chǎn)是應收賬款和存貨。

此外，?？低暤漠a(chǎn)品也多次遭受質(zhì)疑。近日在黑貓投訴上，就有用戶(hù)投訴?？低昪2000固態(tài)硬盤(pán)虛假宣傳，涉嫌用鎂光顆粒冒充東芝顆粒。此外，?？低暠恢甘褂梦鞑繑祿厥盏腘AND閃存顆粒。對此，?？低曉诨?dòng)平臺上表示，“?？荡鎯](méi)有買(mǎi)過(guò)或使用過(guò)任何西部數據回收顆粒。”

強敵環(huán)伺的?？低?，或許正面臨著(zhù)嚴峻的生存考驗。一方面，新的巨頭切入安防行業(yè)，或將蠶食?？低暤氖袌?chǎng)份額，安防龍頭地位能否繼續穩固，尚不得而知;另一方面，?？低曪L(fēng)波不斷，千里之堤也難免毀于蟻穴，爭議之下的?？低暷芊窭^續領(lǐng)跑安防市場(chǎng)，還需后續觀(guān)察。(投資壹線(xiàn)出品)

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