LPR報價(jià)已17個(gè)月按兵不動(dòng) LPR后續下調概率并不高

9月LPR報價(jià)如期出爐。9月22日，央行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，9月22日貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩個(gè)期限品種報價(jià)均與上個(gè)月持平。

另?yè)胄泄倬W(wǎng)披露，自2020年4月以來(lái)，LPR報價(jià)始終維持在1年期3.85%、5年期4.65%不變，截至目前，LPR報價(jià)已連續17個(gè)月按兵不動(dòng)。

根據LPR定價(jià)機制，今年以來(lái)逆回購利率和9月MLF(中期借貸便利)利率不變，對應的9月LPR調整空間也很小，此次LPR報價(jià)按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預期。

“尤其是在信貸擴張背景下貸款利率已經(jīng)下降的情況下，報價(jià)銀行并無(wú)動(dòng)力降低報價(jià)加點(diǎn)。”蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心副主任陶金告訴北京商報記者，從實(shí)體經(jīng)濟反饋看，貨幣政策采取降息的必要性短期看較低。一方面中上游通脹水平牽制了降息的節奏，另一方面，擴大信貸供給、結構性貨幣政策工具都已經(jīng)起到了一部分降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本的效果，全面降息的必要性降低;同時(shí)，過(guò)早全面降息除了進(jìn)一步帶來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本以外，也增加了推升資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險，不利于防范金融風(fēng)險。

植信投資研究院高級研究員王好同樣指出，LPR繼續保持不變在情理之中，符合市場(chǎng)主流預期。從當前情況看，LPR后續下調的概率并不高，主要原因在于三方面。

一是貨幣市場(chǎng)持續處于量寬價(jià)低的環(huán)境，如果下調LPR，貨幣市場(chǎng)利率很可能將進(jìn)一步下降，并吸引資金流向資本市場(chǎng)，不利于金融支持實(shí)體經(jīng)濟;其次，LPR下調需要考慮是否會(huì )對房地產(chǎn)調控政策產(chǎn)生侵蝕。如果LPR下調，需要花費大量精力來(lái)防止資金繞道進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，由此產(chǎn)生的成本比較高;最后，目前的通脹仍處于高位，上游產(chǎn)品價(jià)格依然位于較高水平，LPR下調短期內可能會(huì )傷害中下游產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)。

“表面上，LPR下調會(huì )降低企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，提高利潤率。但實(shí)際上，資本天然具有逐利的傾向，價(jià)格因素可能會(huì )引導資金流向利潤更高的領(lǐng)域。這反而不利于在短期內緩解中下游產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的成本壓力。”王好說(shuō)道。

由此來(lái)看，LPR保持不變是經(jīng)過(guò)多方權衡后的結果。貨幣政策保持定力有利于保持貨幣市場(chǎng)穩定，鞏固房地產(chǎn)政策的調節效果，同時(shí)對通脹保持中性。另談及LPR維持不變對市場(chǎng)的影響，王好指出，從以往經(jīng)驗來(lái)看，住房貸款利率上升對房?jì)r(jià)的抑制作用較為有限，關(guān)鍵性舉措還在于行政措施。但房地產(chǎn)監管政策要發(fā)揮效力離不開(kāi)貸款利率的支持?？紤]到房地產(chǎn)相關(guān)政策難有松動(dòng)，后續LPR大概率將保持不變，房貸利率易升難降。

盡管政策利率不變，但在陶金看來(lái)，央行維護中短期流動(dòng)性的意愿并不弱。在流動(dòng)性保持相對充裕的情況下，政府債券發(fā)行、信用擴張等中長(cháng)期的流動(dòng)性沖擊預計對資本市場(chǎng)的短期影響并不大，而季節性短期擾動(dòng)因素也基本將被央行的及時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)操作所對沖。

“當前流動(dòng)性充裕，并不會(huì )對樓市產(chǎn)生額外的支撐作用。因為當前房地產(chǎn)調控已經(jīng)十分結構化，并形成了與實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性的隔絕?？偭恳饬x上的流動(dòng)性很難像以往那樣輕易進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。”陶金補充道。

當前，跨周期調節下，后續貨幣政策保持穩健偏松基本已經(jīng)成為共識。但選擇“量寬”還是“價(jià)低”，市場(chǎng)意見(jiàn)不一。

“我們還觀(guān)察到，目前絕大多數銀行存貸比偏高的現狀并未得到有效緩解，貨幣乘數持續攀升，目前已經(jīng)達到7.52，為歷史最高水平。這勢必會(huì )制約貨幣政策靈活精準施策。而且，地方政府專(zhuān)項債發(fā)行提速，基建適度提前以及房地產(chǎn)信用風(fēng)險隱現等因素都需要貨幣政策保持數量上的適度充裕。”王好稱(chēng)，其更加偏向于“量寬”優(yōu)先。因此，后續降準的概率高于降息，政策利率大概率將保持不變，穩健偏松的貨幣政策將繼續保持靈活精準。

陶金則認為，隨著(zhù)信用在四季度逐步擴張，信貸利率價(jià)格的下降仍然有空間。在此背景下，為適應實(shí)體經(jīng)濟實(shí)際融資價(jià)格的下行，LPR可能會(huì )略有下調，以使得LPR更好地體現經(jīng)濟的利率水平，同時(shí)也促進(jìn)LPR報價(jià)機制更廣泛地推廣。不過(guò)，在通脹、防風(fēng)險、穩杠桿等因素的限制下，LPR調降的空間非常有限。

“未來(lái)降準的必要性和可能性較大，以補充商業(yè)銀行長(cháng)期流動(dòng)性，支持商業(yè)銀行繼續服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟融資。由于信貸擴張需要時(shí)間，降準的及時(shí)性也是值得關(guān)注的。”陶金說(shuō)道。

(北京商報記者劉四紅)

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