優(yōu)刻得上市后業(yè)績(jì)變臉 被質(zhì)疑上市前刷數據

一邊是近2000倍的市盈率，一邊是業(yè)績(jì)大變臉，剛上市月余的科創(chuàng )板公司優(yōu)刻得成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。3月3日，優(yōu)刻得報收漲停，收盤(pán)價(jià)為95.53元/股，相比33.23元/股的發(fā)行價(jià)漲幅為187.5%，總市值上升至403.6億元。

但據《證券日報》記者近日調查發(fā)現，無(wú)論是業(yè)績(jì)與成長(cháng)性，還是IPO募投項目，優(yōu)刻得都有不少存疑之處。這對于熱衷于追逐所謂“云計算第一股”概念的投資者來(lái)說(shuō)，恐是在“刀口舔血”。

上市前燒錢(qián)刷用戶(hù)數據

日前，一位西安的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)者、ucloud(優(yōu)刻得旗下云計算品牌)用戶(hù)張明(化名)告訴《證券日報》記者，優(yōu)刻得常年通過(guò)發(fā)優(yōu)惠券的方式大幅補貼用戶(hù)，而在醞釀科創(chuàng )板上市前的2018年下半年，為了提升用戶(hù)量，優(yōu)刻得更是大規模地搞拉新活動(dòng)，力度之大堪稱(chēng)“燒錢(qián)”。

“ucloud的新客基本上靠給老用戶(hù)錢(qián)(拉來(lái))，自然流量的新客，不參加活動(dòng)買(mǎi)不起他家的服務(wù)器。”這位用戶(hù)透露，“比如我邀請一個(gè)新用戶(hù)進(jìn)來(lái)，他用150元買(mǎi)一臺服務(wù)器，優(yōu)刻得就會(huì )給我200塊錢(qián)的京東E卡。京東E卡可以輕松以九折以上的價(jià)格賣(mài)出去。”

張明告訴記者，彼時(shí)這一名為“全民云計算”的老用戶(hù)拉新活動(dòng)，主要是通過(guò)老用戶(hù)邀請鏈接注冊，聯(lián)系客服獲取1000元全民云計算優(yōu)惠券，下單購買(mǎi)機器使用優(yōu)惠券立減后最低只需140元，然后新老用戶(hù)雙方就能各得200元京東E卡。

這樣大力度倒貼錢(qián)的促銷(xiāo)政策不可避免地招來(lái)了大批非目標用戶(hù)的“羊毛黨”。記者在搜索中亦發(fā)現了許多論壇上羊毛黨們“呼朋喚友”一起薅優(yōu)刻得羊毛的召集貼。

“當時(shí)很多人都把父母、祖父母的身份證拿去注冊ucloud了。ucloud推廣送京東E卡那陣子，兩個(gè)多月里我推薦了兩百多人，差不多賺了幾萬(wàn)塊錢(qián)。”張明透露。

根據優(yōu)刻得招股說(shuō)明書(shū)，2018年新增付費ID數為7296個(gè)，上年同期為5669個(gè)，營(yíng)銷(xiāo)推廣費用為1365.51萬(wàn)元，上年同期為774.15萬(wàn)元，平均獲客成本為1900元。

“這就是小廠(chǎng)的悲哀，像微軟和Aws做大客戶(hù)，只需要做好客情關(guān)系就行了，小廠(chǎng)沒(méi)有大客戶(hù)資源，去跟阿里云騰訊云搶中小客戶(hù)，只能靠送主機。但1900元的獲客成本還是有點(diǎn)太高了。”一位云計算生態(tài)從業(yè)人士告訴《證券日報》記者。

在其看來(lái)：“云計算不是日用商品，不是人人都用得上的，要回歸到企業(yè)的本質(zhì)。通過(guò)這種方式獲客，是不健康的，而且帶不來(lái)多少價(jià)值。”

羊毛黨狂歡帶來(lái)的用戶(hù)量“泡沫”，從優(yōu)刻得云平臺終止付費ID數量或可見(jiàn)一斑。招股說(shuō)明書(shū)顯示，從2016年到2018年，報告期內公司云平臺終止付費ID分別為1946個(gè)、6401個(gè)、5971個(gè)，而2019年1月份-6月份就達到了5657個(gè)。

對此，優(yōu)刻得在招股說(shuō)明書(shū)中坦言，報告期內的終止付費ID主要為通過(guò)線(xiàn)上吸引過(guò)來(lái)嘗試或了解云計算相關(guān)產(chǎn)品的用戶(hù)，并無(wú)真實(shí)業(yè)務(wù)需求，少量用戶(hù)自身業(yè)務(wù)萎縮或創(chuàng )業(yè)失敗導致付費終止。

上市不到1個(gè)月業(yè)績(jì)大變臉

對于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，眼下“涼”得更直觀(guān)的是優(yōu)刻得的財報。

在今年1月20日上市后一個(gè)月，優(yōu)刻得就上演了業(yè)績(jì)大變臉：根據其2月22日發(fā)布的2019年業(yè)績(jì)快報顯示，報告期內公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.12億元，同比增長(cháng)27.35%;但增收不增利，實(shí)現歸母凈利潤2106.76萬(wàn)元，同比下降72.71%;實(shí)現歸母扣非凈利潤570.75萬(wàn)元，同比下降92.84%。

這樣的業(yè)績(jì)也令質(zhì)疑這家A股“云計算第一股”市盈率太瘋狂的聲音四起。

截至2020年3月3日，公司股價(jià)報收漲停，收盤(pán)價(jià)為95.53元/股。按照前述2019年歸母凈利潤計算的最新市盈率為1915.74倍，根據東方財富Choice數據，顯著(zhù)高于公司所處的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè)131.9倍的市盈率。

成長(cháng)性通常被視作科技股高估值的重要支點(diǎn)，那么優(yōu)刻得又還有怎樣的想象空間，能撬動(dòng)如此驚人的市盈率?

相比跳水的凈利潤，更糟糕的或許是被巨頭擠出市場(chǎng)。

從優(yōu)刻得的財務(wù)報表來(lái)看，公有云業(yè)務(wù)一直以來(lái)是其收入的主要來(lái)源，2016年-2018年其公有云業(yè)務(wù)收入分別占公司營(yíng)業(yè)收入的91.43%、90.97%和85.15%。

對于2019年凈利潤下滑，公司表示，這主要是因為主要產(chǎn)品降價(jià)、加大投入導致服務(wù)器折舊等成本上升、公司主要客戶(hù)所處的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體增速有所放緩以及云計算市場(chǎng)競爭激烈等原因綜合造成。

“雖然云計算是技術(shù)含量比較高的行業(yè)，但其實(shí)客戶(hù)對這些并不敏感。因為現在云廠(chǎng)商的產(chǎn)品同質(zhì)化太高了，每家廠(chǎng)商都能提供相對穩定的產(chǎn)品。”上述云計算生態(tài)從業(yè)人士表示。在其看來(lái)，“云計算追求的就是規模效應，規模帶來(lái)成本的大幅下降，所以小廠(chǎng)拼價(jià)格是怎么也拼不過(guò)大廠(chǎng)的。”

優(yōu)刻得在招股說(shuō)明書(shū)中亦坦言：云計算行業(yè)馬太效應較強，因此在業(yè)務(wù)運營(yíng)初期投入大量的資金，在資產(chǎn)設備、團隊資源、技術(shù)研發(fā)等方面快速積累，形成業(yè)務(wù)上的規模效應對于云計算行業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)十分重要。當前市場(chǎng)中阿里云、騰訊云等行業(yè)巨頭背靠集團資源優(yōu)勢，已占據了較多市場(chǎng)份額，規模效應帶來(lái)的成本、資源等優(yōu)勢也較明顯，議價(jià)能力也更強。

此前在2019年初，亞馬遜AWS宣布將把AWS Fargate vCPU的價(jià)格降低20%，并將內存的價(jià)格降低65%。隨后，國內的騰訊云等公司紛紛迎戰。

“優(yōu)刻得根本不可能爭過(guò)頭部企業(yè)。”有互聯(lián)網(wǎng)研究人士亦向記者分析道，“阿里主要業(yè)務(wù)是電商，騰訊主要業(yè)務(wù)之一是游戲，這些業(yè)務(wù)本身就需要大量的服務(wù)器，這兩家公司即使不做云，也需要這些服務(wù)器，做云業(yè)務(wù)，反而相對來(lái)說(shuō)減少了服務(wù)器的成本。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，優(yōu)刻得怎么控制成本都拼不過(guò)。這是巨頭的戰場(chǎng)。”

“數量巨大的中小企業(yè)對價(jià)格非常敏感，但是同廠(chǎng)商議價(jià)能力弱，容易受價(jià)格戰左右。”前述云計算生態(tài)從業(yè)人士表示，數量小、付費能力高的大中型企業(yè)對價(jià)格相對不敏感，但更希望獲得優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，更考驗云計算廠(chǎng)商的獲客能力。

而優(yōu)刻得招股說(shuō)明書(shū)顯示，2019年上半年，公司規模以上客戶(hù)數量為2944名，相比2018年減少了446名，降幅13%。

中立云的故事講得通嗎？

隨著(zhù)云計算市場(chǎng)發(fā)展成熟，目前整個(gè)行業(yè)集中度提高、巨頭壟斷已是明顯趨勢。2018年，僅阿里云一家就占據了43%的市場(chǎng)份額，行業(yè)前5名的累計市場(chǎng)份額近75%。

在大廠(chǎng)的擠壓之下，優(yōu)刻得公有云市場(chǎng)份額呈持續下滑勢頭。根據IDC發(fā)布的報告，自其對公有云IaaS市場(chǎng)規模有統計的2015年以來(lái)，到2018年，優(yōu)刻得的市場(chǎng)份額從4.9%、4.6%、4.3%一路下滑至3.4%，市場(chǎng)排位從第6位下滑至第8位，位列阿里云、騰訊云、中國電信云、AWS、金山云、百度云和華為云之后。

“長(cháng)期下來(lái)，公有云市場(chǎng)必然會(huì )是寡頭時(shí)代，小廠(chǎng)退出是必然。”前述云計算生態(tài)從業(yè)人士道。

對此，優(yōu)刻得則稱(chēng)，目前公司處于擴大規模效應，不斷吸引新客戶(hù)、留存老客戶(hù)的階段，持續擴大業(yè)務(wù)規模是核心要務(wù)。對于如何在巨頭擠壓之下尋找生存空間?優(yōu)刻得將“中立云”作為自己殺出一條“血路”的核心市場(chǎng)策略。

2019年5月份，優(yōu)刻得更是一進(jìn)步打出“優(yōu)刻得中立云，不和用戶(hù)競爭的云”的品牌標語(yǔ)。“秉持中立原則”也成為優(yōu)刻得列在招股說(shuō)明書(shū)中的一大競爭優(yōu)勢，稱(chēng)公司秉持中立原則，專(zhuān)注于云計算領(lǐng)域，不從事下游客戶(hù)的業(yè)務(wù)，不會(huì )與客戶(hù)發(fā)生業(yè)務(wù)上的競爭，使得客戶(hù)的業(yè)務(wù)、數據在私密性方面能得到較高的保障。

另?yè)咏鼉?yōu)刻得的人士透露，優(yōu)刻得要“做所有人的備胎”，就是爭取與阿里、騰訊有競爭關(guān)系的公司成為客戶(hù)。比如，與阿里同屬電商行業(yè)的公司，不愿意將重要的數據信息交付給阿里云，就可以選擇“備胎”優(yōu)刻得。

“不知道高端用戶(hù)怎么看，(中立云)這個(gè)口號對我們這個(gè)層次的用戶(hù)來(lái)講，沒(méi)有絲毫的吸引力。”前述西安互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)者張明表示。

而在前述云計算生態(tài)從業(yè)人士看來(lái)，云計算大廠(chǎng)和中小客戶(hù)是依存關(guān)系，不是競爭關(guān)系，“其實(shí)阿里云有這么多份額，和它在電商領(lǐng)域的業(yè)務(wù)是有關(guān)系的。”

據《證券日報》記者了解，云集(與阿里沒(méi)有股權關(guān)系)這樣的社交電商巨頭，目前使用的也是阿里云。有受訪(fǎng)人士認為，“不選阿里云，也可以選騰訊云、電信云。”

“所以說(shuō)’中立云’有用的話(huà)，為什么ucloud還是這樣?”前述云計算生態(tài)從業(yè)人士道。

對于優(yōu)刻得來(lái)說(shuō)，更憂(yōu)心的是頭部客戶(hù)面臨被巨頭挖墻腳的風(fēng)險。而在市場(chǎng)份額與業(yè)績(jì)不斷下滑的態(tài)勢下，IPO募集巨資投建的數據中心項目是否會(huì )成為燒錢(qián)的黑洞?該項目本身又是否為圈錢(qián)被注了不少水?這也是《證券日報》記者持續關(guān)注的問(wèn)題，將為讀者一一揭示。

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