避免資金價(jià)格過(guò)度上行 央行開(kāi)展2000億元逆回購操作

年末將至，央行持續加大公開(kāi)市場(chǎng)操作。12月29日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，為維護年末流動(dòng)性平穩，當天央行以利率招標方式開(kāi)展了2000億元逆回購操作，期限7天，利率2.2%，與此前保持一致。因有100億元逆回購到期，央行此次操作實(shí)現凈投放1900億元。

這已是央行連續兩個(gè)工作日操作千億元級別逆回購，此前的12月27日和28日兩個(gè)交易日，央行分別發(fā)布公告稱(chēng)，為維護年末流動(dòng)性平穩，以利率招標方式開(kāi)展了500億元、2000億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.2%。

央行持續加大短期資金投放動(dòng)作，在業(yè)內看來(lái)，可明顯起到維穩跨年資金面和避免資金價(jià)格過(guò)度上行作用。如光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華指出，近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作“上量”，主要是滿(mǎn)足年底跨年資金需求，近期機構對跨年資金需求增加，帶動(dòng)市場(chǎng)利率強勁反彈。央行近期公開(kāi)市場(chǎng)操作，釋放央行將根據市場(chǎng)利率走勢，通過(guò)多種政策工具，維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，資金面有望平穩跨年。

年底通常是資金價(jià)格最容易大幅上升的時(shí)點(diǎn)，一方面存款類(lèi)機構面臨年終MPA考核和資金結算任務(wù)，能夠釋放的流動(dòng)性會(huì )明顯減少;同時(shí)在需求端，通過(guò)杠桿購買(mǎi)的資產(chǎn)均需要進(jìn)行跨年操作。在流動(dòng)性供應明顯下降和資金需求保持不變的情況下，資金價(jià)格自然會(huì )出現階段性沖高的現象。

央行在12月已數次出手呵護市場(chǎng)流動(dòng)性。此前，央行全面降準0.5個(gè)百分點(diǎn)和5000億元MLF(中期借貸便利)續作規模帶來(lái)的流動(dòng)性增量預計超過(guò)1萬(wàn)億元;年末又適時(shí)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度。連續放量逆回購操作后，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)部分品種有下行趨勢，其中，12月29日，隔夜Shibor下行27.3個(gè)基點(diǎn)報1.343%，14天品種下行4.1個(gè)基點(diǎn)報3.058%，不過(guò)，7天品種上行0.5個(gè)基點(diǎn)報2.25%。

周茂華指出，近日由于年底跨年短期擾動(dòng)，市場(chǎng)利率上升，反映機構對跨年短期資金需求上升，但整體保持平穩(市場(chǎng)利率圍繞逆回購政策利率附近波動(dòng))，市場(chǎng)一致預期央行將呵護資金面，連續兩日央行平價(jià)加量逆回購規模，市場(chǎng)利率明顯回落，反映市場(chǎng)資金面趨穩。

“可以看到，盡管近日跨年資金價(jià)格同樣出現上升，但幅度明顯小于以往多數年份”，談及業(yè)內關(guān)注的股市情況，宏觀(guān)經(jīng)濟研究員王好向北京商報記者說(shuō)道，短期來(lái)看，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性保持量寬價(jià)低對股市不會(huì )產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響。但隨著(zhù)時(shí)間推移，增量資金會(huì )部分流入權益市場(chǎng)。保持合理充裕的流動(dòng)性實(shí)際上為今年A股成交量創(chuàng )歷史新高提供了資金基礎。2022年流動(dòng)性對A股的影響還取決于資本的相對回報率，如果經(jīng)濟增速帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟資本回報率回升，資金同樣會(huì )“脫虛入實(shí)”支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。

針對后續貨幣政策走向，12月27日召開(kāi)的2022年央行工作會(huì )議定調，2022年將堅持穩中求進(jìn)工作總基調，穩健的貨幣政策要靈活適度。王好認為，當前，穩增長(cháng)已經(jīng)成為首要經(jīng)濟目標，跨周期和逆周期宏觀(guān)調控政策要有機結合。這意味著(zhù)，2022年依然有必要適度運用降準和降息等總量型貨幣政策工具以保持經(jīng)濟增速穩定。同時(shí)，調整經(jīng)濟結構，促進(jìn)“雙碳”工作順利開(kāi)展等方面則需要結構性政策工具進(jìn)行精準調節。因此，后續穩健貨幣政策有望保持靈活精準和流動(dòng)性合理寬裕。

周茂華則說(shuō)道，“從以往經(jīng)驗看，接下來(lái)央行繼續謹慎應對短期資金面干擾因素，確保資金面平穩跨年;貨幣政策調整主要受宏觀(guān)經(jīng)濟形勢影響，短期看，國內統籌防疫與經(jīng)濟增長(cháng)、海外疫情仍在擴散等因素影響，國內經(jīng)濟面臨一定下行壓力，央行穩健貨幣政策略偏松，確保實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性保持合理充裕，為內需進(jìn)一步恢復提供支持”。但考慮到貨幣政策需要平衡多個(gè)目標，周茂華建議，后續貨幣政策需要兩個(gè)結合：一是總量與結構貨幣政策工具結合;二是貨幣政策與財政等其他政策工具結合。(記者劉四紅)

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