業(yè)績(jì)與股價(jià)背道而馳 新和成的市場(chǎng)熱度能維持多久？有提升空間嗎？

2月27日，浙江新和成股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新和成”;002001.SZ)發(fā)布了2019年業(yè)績(jì)快報。

2019年業(yè)績(jì)快報顯示，新和成營(yíng)業(yè)收入與凈利潤出現雙降，營(yíng)業(yè)收入為76.07億元，同比下降12.40%;凈利潤為22.18億元，同比下降27.95%。

然而，業(yè)績(jì)表現并不理想的新和成近期卻備受市場(chǎng)追捧，股價(jià)不斷創(chuàng )下歷史新高。那么，新和成股價(jià)上漲的邏輯在哪里，其市場(chǎng)熱度又能維持多久呢?

業(yè)績(jì)低于預期

新和成現為世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一、全國大型的香精香料生產(chǎn)企業(yè)和維生素類(lèi)飼料添加劑企業(yè)。公司主導產(chǎn)品維生素VE、VA、VH、VD3、類(lèi)胡蘿卜素，市場(chǎng)占有率都位于世界前列。

根據2019年業(yè)績(jì)快報，新和成2019年營(yíng)收與凈利潤雙雙下降。關(guān)于2019年業(yè)績(jì)下降原因，新和成公告表示，主要原因是公司主要產(chǎn)品價(jià)格下降，使得營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤、利潤總額及凈利潤減少。

維生素消費旺季價(jià)格下跌是收入低于預期的主要原因。四季度歷來(lái)是維生素消費旺季，公司收入卻環(huán)比下降。根據wind數據，2019年四季度維生素VE市場(chǎng)均價(jià)45.2元/公斤，環(huán)比下滑7.57%，維生素VA市場(chǎng)均價(jià)319元/公斤，環(huán)比下滑13.86%。天風(fēng)證券認為，價(jià)格下行客戶(hù)往往謹慎采購，預計新和成產(chǎn)品銷(xiāo)售亦受到影響，銷(xiāo)量可能低于預期。

光大證券認為，新和成2019年第四季度環(huán)比下滑，主要原因是受非洲豬瘟影響下，維生素等飼料添加劑國內價(jià)格較三季度有所下滑。

股價(jià)創(chuàng )新高

盡管新和成業(yè)績(jì)表現并不靚麗，但是并未澆滅市場(chǎng)對新和成的熱情。新和成業(yè)績(jì)快報發(fā)布后，市場(chǎng)股價(jià)依舊延續上漲態(tài)勢，甚至在3月5日創(chuàng )下了新和成自2004年上市以來(lái)的歷史新高，達到了28.37元/股。

截止3月6日收盤(pán)，從2月3日春節開(kāi)市后，新和成股價(jià)從每股21.21元上漲至27.40元，股價(jià)上漲了16.25%。

新和成股價(jià)持續上漲或與維生素大幅漲價(jià)有關(guān)。受新冠肺炎疫情影響，國內維生素供應量減少，整體供需關(guān)系緊張，助推維生素價(jià)格持續上漲。近期維生素VA、VE漲幅較大，根據3月6日國內維生素價(jià)格來(lái)看，維生素VA為390元/公斤，維生素VE為65元/公斤，維生素D3為110元/公斤，相較3月2日維生素價(jià)格，一周之內分別上漲了18.18%、4.84%、4.76%。

此外，維生素是豬飼料重要添加劑，隨著(zhù)國內政策加快生豬養殖行業(yè)恢復，助力拉動(dòng)國內豬飼料需求，國內維生素需求也有望提升。業(yè)內人士認為，維生素產(chǎn)品漲價(jià)和需求增長(cháng)或許會(huì )給新和成2020年一季報或中報業(yè)績(jì)帶來(lái)增長(cháng)。

作為世界四大維生素生產(chǎn)企業(yè)之一、國內精細化工龍頭，新和成維生素產(chǎn)能占比較高。據了解，目前，新和成主要產(chǎn)品維生素VE產(chǎn)能為2.5萬(wàn)噸/年，在建的2萬(wàn)噸新產(chǎn)能預計2020年3月投產(chǎn)，屆時(shí)公司將成為全球VE最大生產(chǎn)廠(chǎng)商。維生素VA產(chǎn)能1萬(wàn)噸/年，是全球維生素A產(chǎn)能最大的企業(yè)，自供核心中間體檸檬醛。僅從VE產(chǎn)品來(lái)看，目前全球VE總產(chǎn)能超過(guò)14萬(wàn)噸/年，新和成VE產(chǎn)能在全球中占比近兩成。

此外，從毛利率方面來(lái)看，新和成的綜合毛利率在行業(yè)中并不低。根據2019年三季報，維生素板塊的企業(yè)兄弟科技、圣達生物、浙江醫藥的綜合毛利率分別為26.52%、34.47%、40.27%，遠低于新和成的綜合毛利率46.83%。不僅如此，近三年新和成的綜合毛利率也一直保持在45%以上。

目前，維生素價(jià)格迎來(lái)普漲，行業(yè)景氣高度提升，市場(chǎng)對新和成的成長(cháng)性持期待態(tài)度。天風(fēng)證券認為，“新和成雖然2019年凈利潤低于此前預期，然而產(chǎn)品價(jià)格2月至今上漲明顯。豬瘟影響逐漸過(guò)去，國內飼料需求將持續回升。行業(yè)供需改善，產(chǎn)品價(jià)格仍將穩步上漲。公司新產(chǎn)能今年將逐漸投產(chǎn)，內生增長(cháng)動(dòng)力也將逐漸顯現。”此外，國金證券、天風(fēng)證券、光大證券等10余家研究機構看好新和成，并給予“買(mǎi)入”或“推薦”評級。

但是，在市場(chǎng)普遍認為維生素行業(yè)格局向好、新和成受熱捧的同時(shí)，投資者還需考慮維生素市場(chǎng)需求是否有大幅提升的空間，以及價(jià)格能否持續維持高位等問(wèn)題。(投資壹線(xiàn)出品)

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