藍思科技（300433.SZ）迷之定增 缺未來(lái)發(fā)展的錢(qián)？

昔日女首富周群飛麾下藍思科技(300433.SZ)發(fā)布定增預案后，資本市場(chǎng)卻并不買(mǎi)賬。

4月11日，藍思科技發(fā)布定增預案，擬募集150億元，投向手機、車(chē)載、可穿戴設備等項目。不過(guò)， 4月13日開(kāi)盤(pán)即跌停，報收15.88元/股。當日市值蒸發(fā)近77億元。

而就在此前，這家全球手機蓋板玻璃龍頭企業(yè)還發(fā)布了一份亮眼的一季度預告。業(yè)績(jì)預告顯示，2020年一季度預計實(shí)現凈利潤8.79億元到8.84億元，相比去年同期大幅增長(cháng)。那究竟為何市場(chǎng)對于此份定增如此反感，問(wèn)題究竟出在了哪里?

暴跌源于定增中的瘋狂“暗示”

對于這個(gè)跌停，藍思科技是有心理準備。實(shí)際上，定增預案中早已給出了“暗示”。

此次定增預案中，藍思科技募集資金不超過(guò)150億元，增發(fā)股份不超過(guò)13億股。

據此計算，藍思科技可能的定增價(jià)格=150億元/13億股=11.54元/股。以藍思科技發(fā)布預案前一交易日2020年4月10日的收盤(pán)價(jià)17.64元/股作為參照，相當于打了一個(gè)六五折優(yōu)惠。由于此次定增尚未確定增發(fā)的對象，藍思科技拋出的這個(gè)價(jià)格，顯然是為了吸引各路機構投資者。

但是需要明確的是定增的背景。2020年2月12日公布的再融資新規要求，公司定增的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司A股股票均價(jià)的80%。

但是按照定增新規，藍思科技要想以11.54元/股的價(jià)格發(fā)行成功，公司定價(jià)基準日前20個(gè)交易日的股價(jià)將不能高于14.42元/股，而公司此前收盤(pán)價(jià)為17.64元/股，尚有18%的差距。

于是，市場(chǎng)“幫助”藍思科技完成了其定增愿望。

“做空”自己股價(jià)的兩個(gè)原因

藍思科技“做空”自身股價(jià)這種“行為藝術(shù)”的背后，或許有兩個(gè)原因。

首先，藍思科技是真的缺錢(qián)了，而且很著(zhù)急。這里說(shuō)的缺錢(qián)并不是說(shuō)藍思科技的現金流上的風(fēng)險，公司2019年三季度末資產(chǎn)負債率為61.6%，對于制造業(yè)來(lái)說(shuō)處于合理水平。

公司真正缺的是未來(lái)發(fā)展的錢(qián)。

此次募資中，扣除補充流動(dòng)資金的20億元，公司用于投資的資金就達到130億元。

數據來(lái)源：公司公告，界面新聞研究部

從具體項目看，公司長(cháng)沙(二)園的三個(gè)項目分別投向可穿戴、車(chē)載和手機功能面板。其中，15億元的可穿戴和觸控功能面板建設項目，包括是引進(jìn)先進(jìn)設備購置及安裝費10億。45億元用于車(chē)載玻璃及大尺寸功能面板建設項目，包括新建2棟廠(chǎng)房并引進(jìn)先進(jìn)設備30億。63億元擬投資建設3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設施建設項目，包括新建1棟廠(chǎng)房并引進(jìn)先進(jìn)設備，其中設備購置及安裝費38億。三個(gè)項目建設期均為24個(gè)月。

這三個(gè)項目都符合未來(lái)發(fā)展方向。

可穿戴方面，調研機構Trendforce估計2019年智能手表出貨量達到6263萬(wàn)塊，同比增長(cháng)43%，景氣度處在上行周期;汽車(chē)方面，隨著(zhù)特斯拉上海工廠(chǎng)的放量，作為供應商的藍思科技也將受益;手機終端方面，3D曲面屏+柔性OLED方案漸成主流，滲透率將進(jìn)一步提升。

身處風(fēng)口，但卻被資金束縛住了手腳。公司2019年三季度末賬上貨幣資金有55.6億元，短期借款有111.3億元。用自己的錢(qián)出資，顯然有些難度。定增應運而生。

對于定增，藍思科技的大股東顯然更看重時(shí)間上快速性。藍思科技意圖通過(guò)較低的發(fā)行價(jià)格，快速獲得資金。定增價(jià)偏低的損失可以靠快速投產(chǎn)來(lái)彌補，但如果投產(chǎn)進(jìn)度慢于競爭對手導致客戶(hù)流失，那才是滅頂之災。

大股東以明顯低于市場(chǎng)價(jià)的行為定增，對于公司以及大股東而言，百利無(wú)一害;但對于中小股東來(lái)說(shuō)，未必能參加更便宜的定增，損失卻是實(shí)實(shí)在在的。

第二，再融資新規下，機構參與定增需要鎖定6個(gè)月，參與藍思科技的定增的投資者要更多價(jià)格上的安全邊界。

從歷史上看，藍思科技的扣非后凈利潤波動(dòng)劇烈，是典型的“周期+成長(cháng)”的公司。加之每年都會(huì )有技術(shù)路線(xiàn)的更迭變化，要預測藍思科技三年后的凈利潤基本是不可能的。

數據來(lái)源：Wind，界面新聞研究部

新冠疫情更是加劇了這種不確定性。藍思科技的大客戶(hù)蘋(píng)果，已經(jīng)將新iPhone的零部件訂單從一季度推遲到二季度。這時(shí)候，藍思科技也只能給出更多的安全邊界才足以吸引定增投資者。

市場(chǎng)對于這則定增預案，顯然是選擇了用腳投票。按照定增預案，發(fā)行期首日的前20個(gè)交易日均價(jià)為14.43元，這個(gè)價(jià)格成為市場(chǎng)階段性的低點(diǎn)。這意味著(zhù)等待藍思科技的或許還有一個(gè)跌停。

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