通策醫療（600763. SH）遭上交所問(wèn)詢(xún):或存損害投資者利益行為

圖片來(lái)源：通策醫療年報

然而，蒲公英計劃所開(kāi)設的牙科分院，為通策醫療所帶來(lái)利潤尚無(wú)法看出。

口腔醫院自身培育周期較長(cháng)，從設立到貢獻利潤成長(cháng)期長(cháng)達6年，營(yíng)收難盈利，開(kāi)店越多虧損越多已成為口腔連鎖中的常見(jiàn)現象。

這也是愛(ài)爾眼科為何通過(guò)投資基金培育新設醫院，并不納入報表，等成熟之后再次實(shí)施并購的原因之一。

同時(shí)，口腔醫療門(mén)檻低，行業(yè)規模壁壘較難形成，而且醫療技術(shù)方面也會(huì )考驗著(zhù)整個(gè)醫師團隊，對于通策醫療的管理能力要求頗高。

截至2019年年末，通策醫療共有衛生技術(shù)人員2391人，其中醫生1000人，醫技人員153人，護士1238人。

凈利率遠高于同業(yè)

銷(xiāo)售模式不清

公開(kāi)資料顯示，通策醫療持續深耕口腔、生殖、眼科等專(zhuān)科醫療服務(wù)領(lǐng)域，然而在主營(yíng)業(yè)務(wù)情況方面，并未對口腔業(yè)務(wù)、輔助生殖業(yè)務(wù)、眼科業(yè)務(wù)的詳細情況進(jìn)行說(shuō)明，統稱(chēng)為醫療服務(wù)收入。

2019年，醫療服務(wù)收入實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.91億元，同比增長(cháng)21.49%，毛利率上升3.06個(gè)百分點(diǎn)至46.89%。

在“主要參股公司分析”一項中，通策醫療極力推進(jìn)的輔助生殖業(yè)務(wù)昆明市婦幼保健生殖醫學(xué)醫院尚處于虧損狀態(tài)。

上交所問(wèn)詢(xún)函中，要求通策醫療按照當前實(shí)際業(yè)務(wù)結構，重新列示主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)/分產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)數據。

值得注意的是，浙江省內業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入占總收入比例90.31%，毛利率為47.54%;浙江省外毛利率為31.01%。

上交所針對此處，要求通策醫療列示公司目前口腔業(yè)務(wù)的浙江省外投資和經(jīng)營(yíng)情況，并說(shuō)明浙江省內外口腔業(yè)務(wù)毛利率是否存在明顯差異及影響因素。同時(shí)，說(shuō)明公司口腔業(yè)務(wù)向浙江省外擴張是否面臨障礙或難點(diǎn)，并分析公司口腔業(yè)務(wù)在浙江省內、省外是否具有明顯的品牌效應或優(yōu)勢。

通策醫療多年發(fā)展，依靠杭州口腔醫院一塊歷史招牌，但這塊招牌離開(kāi)浙江省，甚至是離開(kāi)杭州還能否有如此高的價(jià)值，都很難說(shuō)明。更何況對于就醫者而言，并無(wú)法將杭州口腔與通策醫療進(jìn)行關(guān)聯(lián)。

2019年，通策醫療的凈利率為26.81%，同期愛(ài)爾眼科凈利率僅為14.33%。新三板掛牌同業(yè)可恩口腔、小白兔的2019年凈利率分別為-5.53%、10.10%，華美牙科2019年上半年凈利率為4.67%。

通策醫療的毛利率、凈利率遠高于同業(yè)，并在在上證互動(dòng)e上稱(chēng)未來(lái)幾年還會(huì )不斷提升，的確值得商榷。

費用方面，通策醫療銷(xiāo)售費用為1179.49萬(wàn)元，低到幾乎可以忽略不計，并遠低于同業(yè)。依仗于杭州口腔醫院的招牌可以理解，但隨著(zhù)擴展能否長(cháng)久維持尚不得知。

上交所指出，通策醫療未詳細介紹包括采購模式、銷(xiāo)售模式、盈利模式在內的經(jīng)營(yíng)模式，也未披露主要銷(xiāo)售客戶(hù)及主要供應商情況。

需要補充披露公司經(jīng)營(yíng)模式與上下游情況，并說(shuō)明下游客戶(hù)的結構及變化趨勢，以及報告期公司主要原材料、人力成本與各項服務(wù)的價(jià)格變化趨勢;以及前5名客戶(hù)銷(xiāo)售額占年度銷(xiāo)售總額的比例及關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售情況，前5名供應商采購額占年度采購總額的比例和關(guān)聯(lián)方采購情況。

2019年年報顯示，通策醫療預付款項期末余額4430.75萬(wàn)元，同比增長(cháng)56.74%，年報解釋為新建分院預付租金所致;其他應收款期末余額3491.93萬(wàn)元，同比增長(cháng)105.54%，年報解釋為應收股利和新院租賃物業(yè)押金所致。

上交所要求詳細說(shuō)明，上述預付租金業(yè)務(wù)和新院租賃業(yè)務(wù)的具體情況，并列示與上述新建分院相關(guān)的主要預付和應收明細。

一季度業(yè)績(jì)虧損

股價(jià)持續新高基金持股不斷流出

2020年受疫情影響，通策醫療第一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.93億，同比下滑51.08%;歸屬凈利潤-1854.71萬(wàn)元，同比下滑119.58%。

醫療服務(wù)收入減少，第一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-6845.35萬(wàn)元，上年同期為凈流入1.15億元。

即便如此，通策醫療股價(jià)依舊不斷攀高，即便在收到上交所問(wèn)詢(xún)后次日，股價(jià)還站上歷史高點(diǎn)。

2019年首個(gè)交易日，通策醫療開(kāi)盤(pán)價(jià)為47.12元/股，2019年最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)為102.53元/股，全年漲幅達117.59%。

2020年開(kāi)年至5月14日的盤(pán)中最高價(jià)133.88元/股，年內漲幅為29.94%，總市值為426.1億元，TTM市盈率為121.8倍。

據數據顯示，截至2020年3月31日，基金持股合計100家，占流通市值比例為12.49%;2019年年末，基金持股合計為385家，占流通市值比例為20.53%。

基金持股大量流出，又究竟是誰(shuí)在拉高股價(jià)?通策醫療真假白馬能否經(jīng)受住考驗?有些時(shí)候不能只看行業(yè)發(fā)展，而忽略整體競爭性及企業(yè)基本面。對于通策醫療的未來(lái)發(fā)展，《全球財說(shuō)》將會(huì )持續關(guān)注。

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